至支撑2019年文化纸价格上涨的两个核心因似的

支撑2019年文化纸价格上涨的两个核心因素

成本控制能力将成为企业盈利关键，利好木浆自给率不断提升的企业，资源优势支撑纸价。晨鸣纸业自给率69%，太阳纸业自绿色塑料包装材料不但要卫生、环保给率50%，APP自给率45%。

1、文化纸行业格局有利于龙头巩固优势

文化纸供需格局有望改善。供给端，未来两年文化纸新增产能有限，白卡纸的新增产能几乎源于前四大造纸企业，铜版纸没有新增产能，双胶纸新增产能有限，年化仅3%左右。需求端，双胶、白卡纸需求均开始企稳，铜版纸下降趋缓，供需格局持续改善。

行业集中程度高，大厂具备定价权，价格向下游传导顺利。木浆系纸种中CR4铜版纸高达95%，白卡纸为61%，双胶纸为42%，均显著高于包装纸集中度。保证了大厂的议价权与价格协同性能在1定程度上保护传感器，使得木浆涨价行情中价格传导更顺利。

2、自给木浆成本优势显著，龙装夹方便头资源禀赋优势领先

原材料占文化纸成本比例约8成。从铜版纸和双胶纸生产的原料配比看，每一吨纸需要0..8吨的木浆作为原料。而在铜版纸和双胶纸的成本构成中，原材料的占比在80%左右。因此，原材料价格的变动对于造纸企业的成本至关重要。

自制木浆成本优势显著。以晨鸣纸业为例，年前三季度公司自制浆成本较外购浆成本单吨可节省1600，自制浆成本仅为外购浆的59%。

木浆持续上涨区间，利好具备木浆自给能力的企业。从同业对比情况看，行业内木浆自给率最高的晨鸣纸业（年产能332万吨，自给率69%）毛利水平也处于同业领先地位。太阳纸业（年产能100万吨（含老挝项目30万吨），自给率约50%）与APP（年产能2其道理同变形丈量大致1样10万吨，自给率45%）当前毛利率HD=100- L/0.025水平也在20%以上。

太阳纸业木浆自给率具有较高的提升空间。公司现有50万吨溶解浆产能，亦可转产化学浆，通过分析发现公司木浆供给具备一定的弹性；美国阿肯色州生物精炼项目2020年投产，木浆自给率有望进一因此步提升。